Marktleiderschap bevestigd door debuut van staal

Een veelzijdige rol

Wim Vercruyssen beheert samen met Erik Puttemans de relatie met Bekaert Groep. Beiden speelden een sleutelrol in de financiering van de overname van de staalkoordactiviteitenvan Pirelli in juli 2014.

Wim Vercruyssen: "Wij zijn al heel lang een van de hoofdbankiers van Bekaert Groep. Onze dienstverlening is geleidelijk aan veelzijdiger geworden. Ze gaat van kredietfaciliteiten en obligatie-uitgiften in België, tot de ondersteuning van de internationale expansie in Azië en de invoering van een factoringprogramma."

Maar onze rol beperkt zich niet tot het louter inspelen op specifieke behoeften van onze klant. Daarnaast volgen we ook de veranderingen in zijn sector en denken met hem na over de beste strategie om die dan te vertalen in concrete mogelijkheden.

Optimale voorbereiding

Wim Vercruyssen: "Ondernemingen die willen groeien, hebben twee mogelijkheden: bestaande activiteiten verder ontwikkelen of nieuwe verwerven. Wij vermoedden al enige tijd dat Bekaert voor die tweede optie zou kiezen."

Daarom zijn we ons binnen BNP Paribas Fortis beginnen voorbereiden om op het grote moment klaar te staan. In ons jargon spreken we over een debt capacity analyis. Die houdt in dat we op een gegeven moment de leningscapaciteit van een onderneming voor een eventuele overname analyseren. Daarbij gaan we uit van aantal hypotheses op het vlak van financiering (bankkrediet, schulduitgifte, aandelenuitgifte enz.) die we evalueren om de meest aangepaste oplossing te vinden.

Bij Bekaert kwamen we tot de conclusie dat de groep een dergelijke overname probleemloos zou kunnen financieren en dat van alle mogelijke financieringsvormen converteerbare obligaties weleens de beste oplossing konden zijn. We waren dus perfect voorbereid.

Wanneer Bekaert zich dan als kandidaat-koper van de staalkoordactiviteiten van Pirelli meldde, hadden wij al een volledig uitgewerkt voorstel. Zo kon Bekaert zich volledig concentreren op het verloop van de overname zonder te moeten nadenken over de financiering. De besprekingen volgden elkaar snel op en we kwamen algauw tot de kern van de zaak. Een voorsprong die het grote verschil maakte.

Durven innoveren

Wim Vercruyssen: "De converteerbare obligatie, die nieuw was voor Bekaert Groep, bood heel wat voordelen. Eerst en vooral is er de liquiditeit van de markt voor dat type effect. Daarnaast kan de groep hiermee haar financieringsbronnen diversifiëren, wat erg belangrijk is voor de onderneming sinds de crisis. De geboden coupon was bovendien lager dan de coupon van een retailobligatie. Tot slot zou de kapitaalbasis van de onderneming erdoor versterkt worden."

Het belangrijkste kenmerk van een converteerbare obligatie is dat men op de vervaldag (in dit geval binnen vier jaar) het effect kan omzetten in aandelen en zo het kapitaal van de onderneming verhoogt, en daarbij een premie krijgt als de koers van het aandeel intussen is gestegen. Is dat niet het geval, dan wordt het effect niet omgezet maar geherfinancierd of contant terugbetaald. Het is een mechanisme dat heel wat voordelen biedt.

Net als elke transactie in de kapitaalmarkten houdt ook de converteerbare obligatie een mogelijk imagorisico in. Als de obligatie die Bekaert uitgeeft geen kopers vindt, kan het imago van de onderneming daaronder lijden. Dit is echter een beheerst risico als men met een referentiebank werkt. Ik herinner me ook dat toen we deze oplossing aan de klant voorstelden, onze experts van Equity Capital Markets diens schuldenprofiel al grondig had doorgelicht en de appetijt van de beleggers voor de onderneming al had getoetst. Het waren dus weloverwogen risico's. Overigens was dit voor BNP Paribas Fortis niet de eerste verrichting van dit type. Dat is misschien de reden waarom Bekaert Groep voor deze strategische zet met ons in zee is gegaan.

Volharding en doeltreffendheid

Wim Vercruyssen: "Deze vernieuwende oplossing geeft een extra dimensie aan onze relatie met de klant. Bekaert Groep beschikt nu voor haar toekomstige financieringsbehoeften over een nieuwe pijl op haar boog."

De verrichting is vlot afgehandeld dankzij ons doorzettingsvermogen, ons organisatorische model en de doeltreffende samenwerking tussen onze verschillende teams. Voor dit project konden wij binnen de bank en BNP Paribas Groep rekenen op tal van specialisten in diverse domeinen, zoals bijvoorbeeld Equity Capital Markets (voor de converteerbare obligaties bijvoorbeeld), Debt Capital Markets (voor de retailobligaties) en Corporate Acquisition Finance (voor de eventuele debt capacity analysis, overbruggingskredieten enz.). Doordat we dergelijke expertise in eigen huis hebben, kunnen we uitstekend inspelen op de behoeften van onze klanten en hun de middelen verschaffen om hun ambities waar te maken.

De converteerbare obligatie onder de loep

• Een converteerbare obligatie is een obligatie in combinatie met een calloptie voor een vooraf bepaald aantal bestaande of nieuwe aandelen van de uitgevende onderneming.

• Over het algemeen zijn converteerbare obligaties een alternatieve, goedkopere financieringsbron met een lagere contante coupon door de verzilvering van de ingebouwde optie.

• De obligatiehouder mag die optie uitoefenen op elk moment van de looptijd van de converteerbare obligatie. Door het verlies van de tijdswaarde gebeurt de conversie doorgaans pas op de vervaldag.

• Op de vervaldag vragen de beleggers:

• een conversie, indien de aandelen noteren boven de conversieprijs
• een aflossing, indien de aandelen noteren onder de conversieprijs. 

• De voornaamste technische parameters waarmee rekening moet worden gehouden bij het structureren van een converteerbare obligatie:

• de aandelenprijs bij uitgifte en het opwaartse potentieel
• de volatiliteit van het onderliggende aandeel, dat relevant is voor de prijszetting van de optie
• de liquiditeit van het onderliggende aandeel en de beschikbaarheid van de te lenen effecten
• het dividendrendement van het onderliggende aandeel, dat relevant is voor de prijszetting van de optie 
• de kredietwaardigheid van de uitgever.